CoinDeskは2026年10月10日、1日で190億ドル超のレバレッジ取引が清算された2025年10月10日の急落から1年が経過した時点の市場流動性を調査し、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）の板の厚みが急落当日を上回る水準に回復したと報じた。一方、アルトコインの流動性はドル建てで減少が続いている。
この記事のポイント
- BTCの価格1%以内の板の厚みは約1,170万ドルで、急落当日より約75%多い
- アルトコインの板の厚み（価格5%以内）は2025年初めから約3分の1減少した
- 中央集権型取引所の週間現物取引高は、急落週の8,010億ドルに対し直近は平均約2,790億ドルにとどまる
2025年10月10日の急落と清算の規模
ビットコインは2025年10月6日に12万6,000ドル超の過去最高値を付けていた。10日朝の時点では約12万2,600ドルで推移していたが、数時間後に10万5,000ドルを下回った。
きっかけは、トランプ米大統領が中国からの輸入品に100%の追加関税を課すと表明したことだった。CoinDeskによると、下落の大半は米国時間の金曜夕方という取引の薄い時間帯に、数分のうちに進んだ。（参考: CoinDesk・One year after 10/10 flash crash, bitcoin and ether liquidity have rebuilt, but altcoins still face risks）
The Coin Republicは、データ分析企業CoinGlassの集計として、清算額が190億ドルを超え、その約85〜90%がロング（買い）ポジションだったと伝えた。暗号資産デリバティブ全体の建玉（未決済の契約残高）は、急落3日前の2025年10月7日に過去最高の2,359億ドルに達していた。
同メディアによると、CoinGlassはマーケットメイカー（売り買い両方の注文を出して流動性を供給する事業者）からの聞き取りをもとに、実際の清算総額は300億〜400億ドルに達した可能性があるとの見方も示している。ただし、これは推計であり、観測された数値ではない。（参考: The Coin Republic・$19B Crypto Liquidation Crash: Could October 2025 Repeat?）
急落当日の経緯（2025年10月10日・協定世界時）
14:57 トランプ大統領が対中100%関税を表明。BTCは約12万2,500ドル
20:50 連鎖的な清算が始まる
21:15 1分間の清算額が32億1,000万ドルでピークに達する
21:20 バイナンスの現物市場でATOMとIOTXが一時ゼロ付近で取引される
21:36〜22:15 バイナンスでUSDe、WBETH、BNSOLの価格が大きく乖離する
上記の時刻と数値は、Datawalletが分析企業Amberdataやバイナンスの公表資料をもとに整理したものだ。同サイトによると、バイナンスは影響を受けた利用者に対し、2025年10月12日までに約2億8,300万ドルを補償した。（参考: Datawallet・October 10 Crypto Crash Explained: Causes & Statistics）
ビットコインとイーサリアムの板の回復
CoinDesk Researchは、主要な中央集権型取引所の板の厚み（現在値の近くに置かれた売買注文の総額）を4つの時点で比較した。対象は2025年1月1日、2025年10月10日、2026年1月1日、そして今週である。
BTCでは、2026年10月7日時点で価格の1%以内に約1,170万ドルの注文があった。2025年初めの約690万ドル、2026年初めの約900万ドルから増加しており、急落当日と比べると約75%多い。
BTCの価格は急落前より約3分の1低い。それでもドル建ての厚みが増えていることから、CoinDeskは価格下落による見かけの効果ではなく、マーケットメイカーが投じる資金そのものが増えたと分析している。
CoinDeskのリサーチャー、サクシャム・ディワン氏は「主要銘柄の板が厚くなったのは実際の資金によるもので、価格の影響ではない」と述べた。
ただし、増加分の多くは現在値に近い価格帯に集中している。価格の5%以内で見た厚みは約2,400万ドルで、2025年1月とほぼ同じ水準だ。また、市場が下落した10月7日から8日にかけて、1%以内の厚みは約12%減少した。
ETHでは、価格の0.5%以内の厚みが急落当日の2倍超となる約420万ドルに増えた。1%以内の厚みも約4分の3増の約530万ドルとなり、2025年と2026年の年初の水準をいずれも上回った。（参考: CoinDesk・One year after 10/10 flash crash, bitcoin and ether liquidity have rebuilt, but altcoins still face risks）
アルトコインの流動性縮小
CoinDesk Researchが集計するアルトコインのバスケットでは、傾向が逆になった。ドル建ての板の厚みは2025年1月1日が最も多く、その後のすべての測定時点で前回を下回っている。
価格の5%以内の厚みは2025年初めから約3分の1減り、約200万ドルになった。1%以内の厚みも約6分の1減少した。
トークンの数量で測ると、厚みは2026年1月1日にピークを付けた後、小幅な減少にとどまっている。CoinDeskは、これは主にトークン価格の下落によるもので、実際に投じられている資金の減少が見えにくくなっていると指摘する。なお、バスケットの構成銘柄と調査対象の取引所名は、記事では確認できていない。
| 対象 | 測定範囲 | 直近の厚み | 比較 |
|---|---|---|---|
| ビットコイン | 価格の1%以内 | 約1,170万ドル | 急落当日より約75%増 |
| イーサリアム | 価格の0.5%以内 | 約420万ドル | 急落当日の2倍超 |
| イーサリアム | 価格の1%以内 | 約530万ドル | 急落当日より約4分の3増 |
| アルトコイン（バスケット） | 価格の5%以内 | 約200万ドル | 2025年初めより約3分の1減 |
CoinDesk Researchの公表値をもとに編集部作成。比較の基準時点は対象ごとに異なる。
現物取引高とデリバティブ建玉の変化
売買の量そのものは急落前の水準に戻っていない。CoinDeskによると、中央集権型取引所の週間現物取引高は、2026年9月27日までの4週間の平均で約2,790億ドルだった。急落週の8,010億ドルと比べて3分の2近く少ない。
取引高は2026年8月に週約1,350億ドルで底を打ち、そこからほぼ倍増した。それでも急落当時の水準には届いていない。
デリバティブ市場でも資金の縮小が続いた。Crypto Briefingは、アルトコインの建玉が急落前の約700億ドルから2025年12月中旬には約300億ドルに減ったと報じた。同メディアは、アルトコインの上昇局面の長さ（中央値）が2024年の約60日から2025年には19〜20日程度に短くなったとも伝えている。（参考: TradingView News（Crypto Briefing）・One year after 10/10, Bitcoin and Ether liquidity is back while altcoins lag）
The Coin Republicによると、2026年10月10日時点のビットコイン先物の建玉は約517億5,000万ドル、価格は約8万2,600ドルだった。同メディアは、この数値はビットコイン単独のものであり、2025年10月の市場全体の建玉2,359億ドルとは直接比較できないと注記している。
各社の見方と今後の論点
CoinDeskのリサーチ責任者、ジョシュア・デ・ヴォス氏は、マーケットメイカーが主要銘柄に戻ったとしたうえで、「一部の限られたアルトコインを除き、この二極化は来年も続くとみている」と述べた。機関投資家の関心と取引高が主要銘柄に集中し続けることを理由に挙げている。
Crypto Briefingは、現在の市場を「2つの速度」で動いていると表現した。BTCとETHは機関投資家向けの資産に近い値動きを示し、その他のトークンは値動きの大きい周辺的な投資対象として取引されているという。同メディアは、回復の背景として現物ETF（上場投資信託）への資金流入と機関投資家の買いを挙げた。
同メディアはまた、アルトコインのレバレッジ縮小には二つの面があると指摘する。急落時の強制売りのリスクは小さくなるが、上昇を増幅してきたレバレッジ買いも減るため、上昇が長続きしにくくなるという。
同様の急落が再び起きるかどうかについて、The Coin Republicは、レバレッジは暗号資産デリバティブに常に存在する要素であり、記録的な規模の清算が再発する可能性はあるとした。そのうえで、1周年という日付そのものは急落の兆候を示すものではないと述べている。再発には、高いレバレッジ、偏ったポジション、薄い流動性、強い材料が重なる必要があるとの見方だ。
編集部の見方では、今回の各記事の数値はCoinDesk ResearchとCoinGlassのデータに多くを依拠しており、独立した複数の調査が同じ結論に達したわけではない点に留意が必要だ（根拠: 各媒体が引用する数値の出所が共通している）。アルトコインのバスケットの内訳が示されていないため、個別銘柄の流動性がどう変化したかは今回の報道からは確認できていない。
出典
- CoinDesk・One year after 10/10 flash crash, bitcoin and ether liquidity have rebuilt, but altcoins still face risks
- The Coin Republic・$19B Crypto Liquidation Crash: Could October 2025 Repeat?
- TradingView News（Crypto Briefing）・One year after 10/10, Bitcoin and Ether liquidity is back while altcoins lag
- Datawallet・October 10 Crypto Crash Explained: Causes & Statistics
免責事項
本記事は情報提供を目的としたものであり、投資助言や特定の暗号資産の売買を推奨するものではありません。暗号資産への投資は価格変動などのリスクを伴います。投資判断はご自身の責任で行ってください。なお、本記事はAIを活用して作成しています。正確性に努めていますが、内容が事実と異なる可能性があります。重要な情報はご自身で公式・一次情報をご確認ください。
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